红星美羚IPO失败羊奶粉混战增大业绩压力
深交所创业板上市委员会5月6日发布审议结果显示，红星美羚因管理层向经销商居间协调借款等问题，不符合首发上市规定，被终止上市审核。
在业内专家及渠道商看来，IPO失败或打乱红星美羚原有计划，对其后续发展不利。随着内外资巨头纷纷入局，羊奶粉市场竞争日趋激烈，红星美羚面临的业绩压力也将更大。
5月6日晚，深交所公布创业板上市委员会2022年第24次审议会议结果，陕西红星美羚乳业股份有限公司（简称“红星美羚”）因“不符合发行条件、上市条件或信息披露要求”，被终止上市审核。这意味着红星美羚三年上市闯关失败。
对这一审议结果，江西高安市检察院加强生猪食。红星美羚发布公开信称，公司2015年8月挂牌新三板（后摘牌），2017年9月开始IPO辅导上市，2019年6月向证监会申报创业板上市。至今连续9年接受财务及内控审计，在会审核期间就经历了2次现场检查、10余次问询回复、8次财务数据更新、6次收入专项核查、3次IT审计。
根据深交所5月6日公告，红星美羚被终止上市审核，主要是因为管理层居间协调供应商向经销商借款一事。深交所上市委员会审议认为，2018年12月，红星美羚实控人王宝印协调供应商黄某某等7人向经销商殷某某等8人提供1400万元借款，并使用财务人员个人账户作为中转，经销商将该借款用于采购红星美羚产品。红星美羚未能对该事项进行充分准确披露并说明其合理性，相关内部控制制度未得到有效执行，不符合创业板首发上市相关规定。
公开资料显示，红星美羚地处奶山羊基地陕西省富平县，主营成人羊奶粉和婴幼儿配方羊奶粉，控股股东王宝印持股70.3%。2015年4月，红星美羚曾挂牌新三板，3年后摘牌。2019年6月，红星美羚首次发布A股招股书，拟向创业板发起冲击。
根据红星美羚最新招股书，其首次发行计划不超过2130万股，募资将主要用于红星美羚奶山羊产业化二期建设项目、永庆奶山羊养殖园区建设项目、营销网络建设项目及补充流动资金等。红星美羚称，募投项目的实施将进一步提升公司生产能力，从源头上提升产品质量，挖掘现有市场潜力，提高市场占有率。
红星美羚董事长王宝印曾在2020年6月对媒体表示，“我们今年（2020年）婴幼儿配方奶粉的目标是业绩翻番，预计问题不大”。而上市后，红星美羚将借助资本力量补短板、强链条，提升品牌价值，不排除并购重组的机会，寻求快速发展。
由于当时陕西羊奶粉处于品牌混战阶段，且澳优旗下“佳贝艾特”在国内羊奶粉市场一家独大，加之疫情影响，业内认为，世界最大容量现场组装式变压红星美羚想实现业绩翻番目标并不容易。对此，红星美羚当时回应新京报记者称，疫情对其全年影响有限，“对公司发展有信心”。
不过最新招股书显示，2019年-2021年，红星美羚营收分别为3.42亿元、3.63亿元、3.78亿元，净利润分别为4488.77万元、5509.15万元、5308.02万元。其中，婴幼儿配方乳粉营收分别为2.02亿元、2.32亿元、2.27亿元，销售量分别为1730.89吨、1981.92吨、1939.63吨，并未达到其提出的业绩翻倍目标，反而出现下降。
受疫情持续影响下居民购买力下降等因素影响，红星美羚2021年净利润、扣非后净利润分别下降3.65%、11.82%。红星美羚提醒，若未来原材料价格上升等情况持续加剧，公司业绩存在进一步下滑的风险。
有知情人士曾向新京报记者透露，目前陕西地区尚无一家乳企登陆A股市场，红星美羚如能成功IPO，将成为“陕西羊奶第一股”。
如今面对上市审核终止，红星美羚在公开信中称，公司经过多年规范管理，内控制度健全，在受疫情影响、产业转型加速等多项影响企业收益的情况下，依然保持持续增长、持续盈利的能力，“请求证监会、深交所对审核中认为的问题立案调查”。
对于此次IPO失败的影响、应对举措，后续是否会重启上市等问题，新京报记者5月8日拨打红星美羚董秘茹怡电话并发去采访邮件，截至发稿均未回应。据茹怡同日回复每日经济新闻称红星美羚决定申请复审，该说法也得到一位接近红星美羚的人士证实。
香颂资本执行董事沈萌认为：“证监会及中介机构的行为规范是相关法律法规，而不是企业在日常经营中默认的所谓商业逻辑甚至潜规则。如果之后调整符合上市标准，红星美羚仍可以申请IPO。”
值得关注的是，随着巨头纷纷入场羊奶粉赛道，红星美羚的业绩压力将有增无减。一位连锁母婴渠道商认为，红星美羚冲刺上市的三年里，羊奶粉市场竞争日趋激烈，品牌集中度越来越高，飞鹤、伊利、君乐宝、美赞臣、达能等内外资头部品牌都已入局，羊奶粉“老大”佳贝艾特也开始推出新的系列。“整个市场竞争两极分化，大品牌越做越大，中小品牌在区域市场深耕，规模太小的品牌陆续退出。红星美羚本身有一定的上游资源和工厂，如果销售体量上不去，固定成本会比较高，压力也比较大，不排除被收购可能。”
“管理层套现离场未成，所有计划被打乱，预计更多问题也会暴露出来。”乳业专家宋亮认为，此次上市失败对红星美羚后续发展不利，投资者、渠道商或丧失信心，加上竞争环境变化，羊奶粉市场集中度越来越高，企业境况会变得更差。